Las restricciones cambiarias del RBI de octubre de 2026: qué suponen para los exportadores agrícolas
Distinguir entre las repercusiones que tienen las nuevas normas para los importadores y las que tienen para un exportador que se protege frente a los riesgos de las cuentas por cobrar en rupias
El 10 de octubre de 2026, el Banco de la Reserva de la India publicó dos circulares A.P. (serie DIR), las n.º 25 y 26, con las que se endurecieron las condiciones del mercado de derivados de la rupia, tras haber cerrado la rupia el día anterior a cerca de 96,7 por dólar. Los titulares hablaban de una reserva de efectivo del 20 % sobre las coberturas de divisas. Para un exportador agrícola que vende dólares a plazo a cambio de cuentas por cobrar de exportación, los detalles importan más que el titular, ya que la mayor parte del nuevo coste recae sobre la otra parte del mercado.
Qué cubre realmente la FERR
La Circular n.º 26 establece una Reserva contra el Riesgo de Cambio (FERR). Los bancos autorizados para operar con divisas deben mantener en el RBI un saldo en efectivo equivalente al 20 % del valor nocional en rupias de cada contrato de derivados que implique una cantidad en INR superior a 2 millones de dólares estadounidenses, que deberá mantenerse diariamente hasta que finalice el contrato. El ámbito de aplicación es deliberadamente restringido: se aplica únicamente a los contratos que cubren operaciones de cuenta corriente en las que el cliente compra divisas extranjeras a cambio de rupias, lo que incluye a los importadores y a cualquier otra persona que realice pagos en dólares. Un exportador que venda a plazo los ingresos en dólares previstos no está comprando divisas, por lo que una venta a plazo de créditos no está sujeta a la reserva. Dividir un contrato de gran cuantía en partes inferiores a 2 millones de dólares estadounidenses para eludir esta obligación constituye explícitamente una infracción.
La prohibición de volver a contabilizar es la verdadera limitación para el exportador
La Circular n.º 25 es la que afecta directamente al comercio agrícola. Un contrato de derivados en rupias cancelado después del 10 de octubre no puede volver a contratarse con ningún banco, ya sea con entrega física o sin ella. Sigue estando permitido prorrogar un contrato al vencimiento. Para los exportadores estacionales, esto cambia la forma de contratar la cobertura: si un envío se retrasa y se cancela el contrato a plazo, la exposición no puede simplemente volver a cubrirse para la nueva fecha. Contrate la cobertura en función de los plazos de envío confirmados y, cuando las fechas cambien, prorrogue el contrato al vencimiento en lugar de cancelarlo y volver a contratarlo.
Límites más reducidos, más trámites
El umbral para cubrir exposiciones contratadas sin presentar los documentos subyacentes se reduce de 100 millones de dólares a 5 millones de dólares de valor nocional pendiente por cliente en todos los bancos, y la misma reducción se aplica a los futuros y opciones sobre la rupia negociados en bolsa. Los bancos deben ahora obtener un compromiso de que la misma exposición no se ha cubierto en ningún otro lugar, debiendo revelarse cualquier importe contabilizado con otros operadores. Para la mayoría de los exportadores agrícolas, el límite de 5 millones de dólares estadounidenses resulta adecuado, pero el compromiso y el papeleo que conlleva —el contrato de exportación, la carta de crédito o la orden de compra y el historial del eBRC— se convierten en algo habitual.
Hacia dónde se dirige la rupia a partir de ahora
Estas medidas tienen por objeto reducir la demanda especulativa de dólares y suavizar las primas a plazo. Si surten efecto y la rupia retrocede de 97 hacia 95, un exportador que haya fijado los precios de una temporada basándose en una depreciación continuada perderá ese margen. Los puntos a plazo también variarán a medida que los bancos reajusten el coste de la reserva en su cartera de importaciones. La postura defensiva no ha cambiado: cubrir las cuentas por cobrar confirmadas mientras las primas sigan siendo favorables, vincular cada cobertura a una fecha de envío real para que nunca sea necesaria su cancelación, y recalcular los precios en destino partiendo de un escenario de 95 en lugar de dar por hecho que el tipo de cambio se mantendrá en 97.