Les restrictions de change imposées par la RBI pour octobre 2026 : leurs implications pour les exportateurs de produits agricoles
Il convient de distinguer les conséquences de ces nouvelles règles pour les importateurs de celles qu'elles ont pour un exportateur qui couvre ses créances en roupies
Le 10 octobre 2026, la Banque centrale indienne a publié deux circulaires A.P. (série DIR), n° 25 et 26, visant à resserrer le marché des produits dérivés sur la roupie, celle-ci ayant clôturé la veille à un cours proche de 96,7 pour un dollar. Les gros titres faisaient état d’une réserve de trésorerie de 20 % sur les opérations de couverture de change. Pour un exportateur agricole qui vend des dollars à terme en contrepartie de créances à l’exportation, les détails importent davantage que les gros titres, car la majeure partie de ce nouveau coût se répercute sur l’autre partie du marché.
Ce que couvre réellement la FERR
La circulaire n° 26 instaure une réserve de couverture du risque de change (FERR). Les banques agréées doivent détenir auprès de la RBI des liquidités équivalentes à 20 % de la valeur notionnelle en roupies de chaque contrat dérivé portant sur un montant en INR supérieur à 2 millions de dollars US, et ce, quotidiennement jusqu’à l’échéance du contrat. Le champ d’application est délibérément restreint : il ne s’applique qu’aux contrats qui couvrent des opérations de compte courant dans lesquelles le client achète des devises étrangères contre des roupies, ce qui concerne les importateurs et toute autre personne effectuant des paiements en dollars. Un exportateur qui vend à terme des recettes en dollars attendues n’achète pas de devises étrangères ; par conséquent, une vente à terme de créances n’est pas soumise à cette obligation de réserve. Le fractionnement d’un contrat important en plusieurs parties d’un montant inférieur à 2 millions de dollars américains dans le but de contourner cette obligation constitue explicitement une infraction.
L’interdiction de réenregistrement constitue la véritable contrainte pour l’exportateur
La circulaire n° 25 est celle qui touche directement le commerce agricole. Un contrat dérivé sur la roupie annulé après le 10 octobre ne peut être réenregistré auprès d’aucune banque, qu’il soit livrable ou non livrable. Le renouvellement d’un contrat à son échéance reste autorisé. Pour les expéditeurs saisonniers, cela modifie la manière dont la couverture est comptabilisée : si une expédition est reportée et que le contrat à terme est annulé, l’exposition ne peut pas simplement être couverte à nouveau pour la nouvelle date. Comptabilisez la couverture en fonction des fenêtres d’expédition confirmées, et lorsque les dates changent, renouvelez le contrat à son échéance au lieu de l’annuler et de le comptabiliser à nouveau.
Des limites réduites, davantage de formalités administratives
Le seuil permettant de couvrir des expositions contractuelles sans présenter les documents justificatifs passe de 100 millions de dollars US à 5 millions de dollars US d’encours notionnel par client, toutes banques confondues, et cette réduction s’applique également aux contrats à terme et aux options sur la roupie négociés en bourse. Les banques doivent désormais obtenir l’engagement que cette même exposition n’a pas été couverte ailleurs, et que tous les montants enregistrés auprès d’autres courtiers soient divulgués. Pour la plupart des exportateurs agricoles, le seuil de 5 millions de dollars US est raisonnable, mais cet engagement et la trace écrite qui l’accompagne – contrat d’exportation, lettre de crédit ou bon de commande, ainsi que l’historique eBRC – deviennent une formalité courante.
Quelle sera la prochaine évolution de la roupie ?
Ces mesures visent à réduire la demande spéculative de dollars et à atténuer les primes à terme. Si elles portent leurs fruits et que la roupie recule de 97 vers 95, un exportateur ayant fixé le prix d’une saison en tablant sur une dépréciation continue devra renoncer à cette marge. Les points à terme évolueront également, les banques réévaluant le coût de la réserve sur leur portefeuille d’importations. La stratégie défensive reste inchangée : couvrir les créances confirmées tant que les primes restent favorables, veiller à ce que chaque opération de couverture soit liée à une date d’expédition réelle afin qu’aucune annulation ne soit nécessaire, et recalculer les prix au débarquement sur la base d’un scénario à 95 plutôt que de partir du principe que le taux de 97 se maintient.